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饿了么在本地O2O服务中，不仅把线上线下流量打通，还把送餐服务上下游都打通，使得本来只是餐饮配套附属服务的外卖，在用户心智中升级为一项独立的“服务型产品”，并且形成了独立的用户体验和服务标准。在饿了么高速发展的同时，大量伪需求的到家业务为主的O2O项目也在大面积阵亡。闪送，本来只是同城物流中一个非常细分的小市场。由于外卖业务高速增长，闪送在用户心智中，针对产品功能消费之外的本地服务需求，把用户支付意愿和支付能力都给大大激发出来了。

其次，零售店的人力负担沉重。据日本野村综合研究所统计，平均每家店一天需要两个半小时来清点收银台里的现金。对于人力短缺的零售店，无现金支付将大量减轻他们的劳力。最重要的是，本国纸币对海外游客而言，实在不便，而日本方面不愿错失访日游客购物的消费增长机会。

四大可能路径：1、收紧资本账户，实质性违约，但同样会导致银行业负债和资产端紧缩；2、对经常账户进行管制，政策直接干预经常账户逆差，但会导致贸易伙伴的反制政策，从而对国内经济的进一步冲击。3、土耳其向其他国家或国际组织借入外汇进行汇率干预，但治标不治本；4、土耳其国内货币政策进一步紧缩，但必将导致土耳其经济增长的负面冲击和银行体系资产质量恶化，从而短期内可能加剧土国的“银行危机——货币危机”，直至风险充分释放。大概率采取政策组合，而土耳其里拉贬值可能均尚未见底，对国际市场的冲击仍可能持续

Uber当时很渴望增加融资。该公司当时在跟中国滴滴出行展开补贴大战，所以谁的资金更多，就更有可能胜出。因此，当苹果2016年5月向滴滴投资10亿美元时，Uber颇为惊慌。该公司也筹集了很多资金，但却在世界各地投入到无法盈利的业务中去。正是在这样的背景下，Uber开始跟沙特洽谈交易。条款相对简单：沙特将按照老虎环球管理公司当年早些时候领投时的625亿美元估值入股。PIF有一个主要诉求：他们希望获得一个董事会席位。Uber同意了，卡兰尼克也得以利用这笔投资扩大他在Uber内部的权势。这位CEO下令手下起草一些文档来扩大董事会，不光是给PIF新增加一个董事，还包含另外3个可以由他任命的董事。

外部风险的起点是经常账户的持续逆差。持续的融资需求令土耳其不得不高度开放资本账户，债务类资金的大规模流入，以及其外币计价、刚性兑付的性质，令土耳其在宏观金融层面持续暴露于国际流动性风险之中。同时，外债大量流向银行部门，导致资产负债货币错配风险，在银行资产未能高效投向制造业部门的背景下，银行体系的外部风险与金融体系内部风险相互交织强化，形成“经常账户逆差导致持续的外汇融资需求——融入外汇以外债为主带来流动性风险——银行业资产负债币种错配导致金融体系系统性风险——外汇流入并未改善制造业竞争力导致融资需求和国际金融风险强化”的恶性循环。

责任编辑：白仲平本文来源申万宏源固收研究，作者秦泰、王胜、孟祥娟，原标题《草蛇灰线，伏脉千里：土耳其里拉危机模式剖析》。主要观点这次不同寻常的美元指数跳升，背后原因和深层次逻辑是什么？为何说土耳其里拉的大幅贬值“草蛇灰线，伏脉千里”？土耳其与前段时间已经经历本币大幅贬值的阿根廷的危机模式是否简单可比？其背后反映出哪种新兴经济体的风险模式？本篇报告对此进行剖析。